Fiz uma ER rápida aqui. Procuro uma url dentro de um texto, e então substituo pelo HTML da âncora.

$description = preg_replace( '/(http:\/\/[\w\.\/-]+)/', '<a href="$1" rel="external">$1</a>', $li->description );

Entrada

locaweb_intl: New blog post: How Cloud Computing Can Help Your Business - http://tinyurl.com/how-cloud-computing-can-help

Saída

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=)